山西汾酒发力高端前三季营收破百亿 股价挤进酿酒业前三市值突破2000亿

长江商报消息 ●长江商报记者沈右荣

清香型白酒龙头山西汾酒（600809.SH）复兴战略已初显成效。

今年前三季度，山西汾酒实现的营业收入突破百亿，归属于上市公司股东的净利润（简称净利润）24.61亿元，是创历史最好经营业绩。

与同行业公司相比，山西汾酒的净利润同比增长率超过40%，跻身前五（不算维维股份），白酒行业位居第二。

二级市场上，山西汾酒表现也十分出众。11月2日，公司收报229.58元/股，位居酿酒行业前三，仅次于贵州茅台和五粮液。年内，其股价涨幅超过1.5倍。截至11月2日，总市值首次突破2000亿元，位居行业第五。

长江商报记者发现，山西汾酒发力高端，带动了经营业绩快速增长。汾酒系列实现营业收入达94亿元，竹叶青营业收入同比增速超过30%。

山西汾酒加速全国性市场布局，省外市场已经超过公司营业收入的一半。今年前三季度，省内外销售收入分别为46.46亿元、56.53亿元，占比分别为45.11%、54.89%。

年内市值增长1200亿

山西汾酒一二级市场迎来高速增长。

10月29日晚，山西汾酒披露了三季报。前三季度，公司实现营业收入103.74亿元，首次在前三季度突破百亿大关，同比增长13.05%。实现净利润24.61亿元，较上年同期的16.96亿元增长7.65亿元，增幅为43.78%。

今年以来，受疫情影响，酿酒行业也受到了一定冲击。尽管如此，山西汾酒的业绩增速在行业内依旧处于领先位置。

Wind数据显示，以证监会行业分类，制造业大类中，酒、饮料及精制茶行业有44家公司，今年前三季度，有17家净利润实现了正增长。维维股份、*ST皇台的净利润同比增幅为240.67%、128.70%。*ST皇台净利基数较小，今年前三季度只有400.26万元。维维股份则源于资产重组。酒鬼酒实现净利润3.31亿元，同比增长79.76%，ST椰岛净利润增速虽然达到73.22%，但公司仍然处于亏损状态。百润股份净利增速略超山西汾酒，不过公司主营香精。因此，严格意义上说，白酒行业，前三季度，山西汾酒的净利润增速仅次于酒鬼酒，位居行业第二。

从单个季度看，今年一二三季度，山西汾酒实现营业收入41.40亿元、27.60亿元、34.75亿元，同比增长1.71%、18.44%、25.15%。同期净利润为12.25亿元、3.80亿元、8.56亿元，同比增长39.36%、16.11%、69.36%。扣除非经常性损益的净利润（简称扣非净利润）为12.25亿元、3.79亿元、8.57亿元，同比增长39.64%、21.56%、70.16%。二三季度，随着国内疫情逐步得到控制，公司营业收入、 净利润呈现加速增长势头。

山西汾酒是中国传统名酒，是中国清香型白酒的典型代表。因产于山西省汾阳市杏花村，又称“杏花村酒”。1994年初，山西汾酒在上海证券交易所挂牌上市。

上市初期10年，山西汾酒的经营业绩不太理想。1994年，公司实现净利润0.96亿元，随着低位波动，1998年、1999年只有400万元左右，2003年回升至0.42亿元。2004年开始，公司净利稳步增长。2005年首次突破亿元关口，达1.32亿元。至2015年，净利润为5.21亿元。2016年、2017年，净利润为6.05亿元、9.44亿元。

直到2018年，公司的净利润才突破10亿元大关，达到14.67亿元。2019年增长至19.39亿元。

综上所述，今年前三季度，公司实现的净利润已经大幅超过2019年全年的净利润，更超过此前任一年度净利润。

二级市场上，今年初以来，山西汾酒的股价持续上扬。今年初，其股价为88.80元/股，到11月2日，股价达229.58元/股，较年初上涨了157.68%。年内这一涨幅，位居行业前四，酒鬼酒以181.14%涨幅居行业之首。

截至11月2日，山西汾酒市值达2000.85亿元，较年初增长1219.09亿元。市值超2000亿元，位居行业第五。前四为贵州茅台、五粮液、洋河股份、泸州老窖。

省外市场营收占比55%

发力高端、全国性布局，是山西汾酒经营业绩亮丽的重要原因。

起家于山西汾阳的汾酒，近年来加速进行全国性布局，成效日益显现。

2018年，山西汾酒实现营业收入93.82亿元，其中省内、外实现销售收入52.87亿元、40.21亿元，分别占营业收入的56.35%、42.86%。2019年，省内外销售收入为57.85亿元、59.60亿元，分别占销售收入的49.25%、50.75%，省外销售收入首次超过省内。今年上半年，省内、外销售收入分别为31.32亿元、37.04亿元，占比分别为45.82%、54.18%。今年前三季度，公司省内外销售收入分别为46.46亿元 、56.53亿元，占比为45.11%、54.89%。省外市场销售收入、占比逐渐上升。

山西汾酒销售模式以经销为主。近年来，省外经销商的数量大幅增长。2018年，公司省内外经销商数量为628家、1726家，分别较上年增加380家、706家（增加数量中因合并范围发生变化的影响数量达500家以上）。2019年，省内外经销商数量为642家、1847家，同比增长14家、121家。

今年6月底、9月底，公司省内、外经销商总数为2679家、2825家，分别较2019年底增长190家、336家。公司在财报中解释，经销商数量增加，源于汾酒、杏花村系列酒省外经销商增加及竹叶青酒经销商增加。

上述数据显示，不到两年，公司经销商数量增加了471家，增加数中大部分为省外经销商。

财报披露，去年底，山西汾酒制定了省外拓展方案，省外市场选取10个销售额突破5000万元的地级市，设立直属管理区，建立“31个省区+10个直属管理区”的区域营销组织构架，并重点布局长江以南市场，长三角、珠三角核心市场。

此外，山西汾酒积极布局线上销售。今年前三季度，公司电商渠道销售收入3.80亿元 ，2018年、2019年全年为1.86亿元、2.91亿元，也实现了快速增长。

积极推进高端、打造大单品也是山西汾酒经营业绩大幅增长的主要因素。从前三季度净利润增速高于营业收入增速看，发力高端效果明显，这也使得公司综合毛利率、净利率同比上升。

公司主打中高端市场的青花系列汾酒和竹叶青实现较快增长。前三季度，汾酒系列实现营业收入94.08亿元，较去年同期的79.89亿元增长17.76%，系列酒（杏花村）实现营业收入4.17亿元，配制酒（竹叶青）实现营业收入4.74亿元，去年同期为3.63亿元，同比增长30.57%。

前三季度，山西汾酒的综合毛利率、净利率为72.17%、23.87%，去年同期为69.19%、19.85%，同比分别上升2.98个百分点、4.02个百分点。